国金证券,估值中枢震荡抬高

来源:http://www.chinaxcxy.com 作者:股票基金 人气:161 发布时间:2019-10-05
摘要:主持人 邓妍 基本结论 两只沪深300ETF基金5月28日正式登陆沪深交易所。首募规模达330亿的被动型基金巨无霸——华泰柏瑞沪深300ETF的亮相,宣告了基于该基金的T+0、期现套利、一二级市

  主持人 邓妍

  基本结论

  两只沪深300ETF基金5月28日正式登陆沪深交易所。首募规模达330亿的被动型基金巨无霸——华泰柏瑞沪深300ETF的亮相,宣告了基于该基金的T+0、期现套利、一二级市场套利等交易模式正式投入使用。同时预示着资本市场一场新变革的开启,如价值投资导向;无论牛熊震荡,更多的盈利模式;期指与现货市场的联接;经纪业务的创新与变革等。

  9月经济数据显示国内经济延续下行趋势,同时货币环境仍较为宽松,央行[微博]积极引导资金利率回落。而短期市场在IPO开闸、经济低迷和海外市场波动等因素的影响下有所调整,投资者情绪趋于谨慎。建议基金投资组合采取相对稳健的投资策略,可侧重对于消费蓝筹板块配置较多、具备风险收益配比优势的产品,对于稳健型投资者可提升固定收益类产品的配置。从中长期来看,在宏观风险可控的背景下,可继续关注选股优势的产品把握结构性投资机会。

  从跟踪误差看,Wind数据显示,沪深300ETF上市后的三个交易日沪深300指数涨幅为2.69%,同期嘉实沪深300ETF净值增长率同为2.69%。在这三个交易日,沪深300指数涨跌幅分别为1.62%、1.38%和-0.32%,嘉实沪深300ETF同样为这三组数据,上市三天均实现跟踪误差为0。

  结合市场以及产品情况,我们认为以下产品值得关注:

  本周《投资者报》“基金经理面对面”专栏嘉宾分别是安信基金投资部总经理、安信策略精选陈振宇、大摩多因子张靖、华商主题精选梁永强、信诚盛世蓝筹张光成、银华中小盘廖平、鹏华丰泽分级债戴钢、上投摩根分红添利债赵峰。

  汇添富医药保健基金:作为业内首只医药行业基金,成立以来业绩优秀。在选股标准上,该基金重视在医药板块中较少受政策影响、成长性确定的个股。现任基金经理周睿在医药行业的研究、投资经验丰富,且操作风格稳健;具有一定“买入持有”风格。政策推动与市场需求,将促使健康服务等医疗保健子行业大变革的时代机遇来临。

  依然首选低估值绩优蓝筹

  国泰金牛基金:坚持自下而上的投资策略,股票仓位基本保持在90%左右较高的水平,重点通过持仓组合降低组合贝塔值并把握结构性投资机会,基金经理以“自下而上”的个股精选型的投资风格为主,成立七年多的时间里,基金保持了良好的业绩持续性,中长期业绩表现明显好于短期业绩,给长期投资者带来较好的投资回报。

  《投资者报》:市场估值水平正在缓慢抬高,各位近期如何调整布局?

  大摩量化配置股票基金:成立以来的运作体现了其量化模型的科学有效性,在展现出良好选股能力的同时,也较好控制了投资风险。基金采用行业多因子阿尔法模型和Black-Litterman资产配置模型的量化模型以及其他量化模型进行行业配置,通过量化多因子选股模型挑选优势个股。量化基金在投资组合上普遍体现高度分散的特点,在震荡行情中,量化基金更有机会发挥其选股优势。

  陈振宇:流动性持续改善,源于政策微调的主动性改善加上经济下滑中企业信贷需求减弱的被动性货币剩余,这会使得市场估值水平缓慢抬高;但经济转型背景下限制了货币宽松刺激政策使用力度,这决定了盈利V形反转可能性很小,经济复苏过程的长期性和复杂性将使得行业盈利分化明显,结构性机会和风险并存。

  鹏华信用增利基金:鹏华信用增利基金投资操作略显积极,但市场契合度较好,基金各季度仓位调整与下阶段债市表现往往具有较好的一致性。债券投资方面,基金专注于信用债且偏好AA与AA+等级,牛市中不易错过债市上涨收益的分享,震荡市场环境中亦能够取得不错的票息收益,熊市中也可以一定程度上规避低评级违约风险。

  总体上来说,流动性对A股的影响向上,盈利增长对A股的影响向下,市场将以震荡为主,但底部会逐步抬高。这是优秀的机构投资者特别是灵活价值投资者可以持续获得超额收益的阶段。

  图表1:基金简介

  经济放缓是目前主基调,而不断回落的物价水平,可以为管理层继续预调微调货币政策预留空间,资金环境的改善应该还可以持续,未来市场利率仍有回落空间,债市强势有望继续维持一、二个季度,在严控信用风险的前提下,高收益企业债为现阶段首选,另外金融债也是比较好的配置品种。

基金名称

  在经济复苏前景仍然不明、企业盈利受到压制的情况下,股票市场的机会来自于流动性环境不断改善,加上制度性红利和政策的结构性扶持,市场将在分化中震荡,但底部逐步抬高。

汇添富医药保健股票型证券投资基金

  行业配置上,我们首先会配置低估值绩优蓝筹股,以金融、食品饮料为主,加上早周期的房地产及相关行业;二是对冲投资下降的政策受益行业,如水利、节能环保、医疗、教育等;三是受益于生产资料价格持续负增长带来生产成本下降而需求稳定增长的行业,如品牌服装等;金融创新方面可关注券商、保险等。

资产配置比例

  张光成:我们更看重对蓝筹股的投资。目前对蓝筹股并没有一个标准定义,但核心应该是盈利好且稳定。蓝筹不代表落后和传统,在一个新兴行业中,一家上市公司逐渐取得稳定的市场地位,也具有蓝筹特点。蓝筹演变方向一定是和经济演变方向相一致的,只有具备了一定的能力和稳定性才可能具备蓝筹的素质。

股票资产占基金资产的60%—95%;债券资产、货币市场工具、权证、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的5%—40%。

  廖平:今年创业板指数表现欠佳实际是种价值回归,市场看好大盘蓝筹股的主要逻辑是基于业绩增长稳定和估值较低,目前中小盘股票里也不乏符合这两个标准的股票。同时,随着中国经济转型及产业结构调整持续深入,许多中小市值企业因此受惠,未来绩优蓝筹股将在这里诞生,目前也是低位潜伏的良好时机。

投资特点

  梁永强:从宏观经济发展趋势看,“十二五”产业规划已进入发布高峰,文化、环保、科技产业、煤炭、钢铁等行业规划均已出台,区域规划再次浮现。无论未来市场是震荡还是上涨,主题投资都能把握行业发展趋势。我国转型进入关键实质阶段,转型受益方向会越来越清晰,产业崛起、文化复兴和制度创新等经济领域已表现出较好的投资价值。

采用自下而上的投资方法,精选医药保健行业的优质上市公司,在科学严格管理风险的前提下,谋求基金资产的中长期稳健增值。 

  量化基金有无独门重仓股

业绩基准

  《投资者报》:截至5月25日,13只量化基金平均上涨6.92%,不少量化基金公布的重仓股都令人十分不解,究竟量化基金有没有重仓股?

中证医药卫生指数×80%+上证国债指数×20%

  张靖:其实,大摩多因子基金从投资方法到收益的实现方式都与普通股票基金有很大不同,并不存在传统意义上的重仓股。相比普通股基着眼于个股的分析与判断,大摩多因子着眼于影响整体市场的因素分析,通过量化的方法进行刻画、度量、检验和选择,并通过数量较多的股票来实现组合在这些因子上的偏向。举例来说,我们期望的不是某只个股由于估值低而重仓它获得超额收益,而是期望低估值的股票群体可大概率取胜,这其实是个概率问题而不是集中持股获胜的问题。

基金公司

  事实上,大摩多因子基金个股的仓位配置是围绕整体组合能否准确体现因子特性、能否提高整体组合投资效率、能否提高组合获得超额收益的概率而进行的。目前大摩多因子单只个股配置比例均较低,所谓的“重仓股”很多时候占基金资产还不足1%。在渐进式仓位调整模式下,基金对个股配置的比例都较平均,无法产生普通意义的“重仓股”,一般情况下我们的持股数量在300~400只。

汇添富

  相比传统投资方法,量化投资更加“冷静”,因为量化模型不会因为情绪而产生投资冲动,而是按已经编制好的程序实现投资策略,克服人性的弱点。

基金经理

  量化投资另一个优势是对海量信息的收集和处理,现在沪深两市已有2000多只个股,人脑不可能记住这么多信息,券商研究员也只能覆盖有限数量的股票。

周睿

  债市小牛行情可持续

  业绩表现良好,抗跌性明显:汇添富医药保健基金成立于2010年8月。成立以来基金表现出较好的获利能力。其中,基金近3年、2年、1年业绩分别增长80.93%、60.38%、14.36%,均位居同类型基金前25%。今年以来,基金净值增长超过16%,位列同类型基金前列。此外,基金近1月、近3个月也有不错的业绩表现。从风险角度来看,该基金短期及中期风险调整后收益——詹森指数均位于同类基金前50%。

  《投资者报》:截至5月25日,今年以来债基平均上涨达4.78%,高杠杆债基更突出,分级债上涨是否有可持续性?

  主投医药股,偏向中小盘风格:在选股策略上,添富医药基金作为业内首只医药行业基金,持股均为医药股;偏向中小盘风格。在选股标准上,该基金重视在医药板块中较少受政策影响、成长性确定的个股,其中包括能够避开降价干扰、有定价权品种的生产企业(包括独家品种和价格敏感性钝化的高端用药生产企业),较少受医改政策影响的子板块(例如医药消费品)以及具有较大发展空间的医疗服务等细分行业;但回避受药品价格政策影响较大的普药类企业。添富医药现任基金经理周睿在医药行业的研究、投资经验丰富,且操作风格稳健。从近年来其在重仓股的调整频率上来看,具有一定“买入持有”风格;平均股票换手率低于股票型均值。

  戴钢:分级债基上涨的可持续性更多取决于债市。今年以来经济下行的趋势下,货币政策趋于宽松,这导致了市场的利率水平持续下滑,从而支持了债券市场的牛市。预计未来中国经济的下滑趋势仍将继续,因此货币政策也将进一步放松,债市的小牛行情可以持续。

  行业经验丰富,乐观看待医药行情:就医药行业的发展来看,在我国巨大的医药健康需求以及产业政策的积极推动下,相关上市公司在近年实现了较好的成长性,国内医疗保健行业一直保持较稳定的增长速度。短期市场在IPO开闸、经济低迷等因素的作用下有所调整,相比之下医药行业整体估值比较合理,加之稳定的市场需求,行业整体发展相对稳定,医药主题类产品在当前市场环境中具备一定的防御性,相关基金产品可适当关注。

  赵峰:在低增长+低通胀的大背景下债市或迎来慢牛行情。高等评级品种的利率非常低,而低评级直接和经济相关,所以我们会重点关注中等评级的信用债。现在经济还处于下行筑底的过程当中,企业风险还没有完全显现,低评级品种未来信用风险敞口较大,中等评级信用债相对而言是当前环境下的最优选择。■

  成长风格主导,控制组合合理估值——国泰金牛创新基金

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  图表2:基金简介

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基金名称

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国泰金牛创新成长股票型证券投资基金

资产配置比例

股票资产投资比例占基金资产的60%-95%;债券资产投资比例占基金资产的0-35%;权证投资比例占基金资产净值的0-3%;资产支持类证券投资比例占基金资产净值的0-10%;现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。

投资特点

主要投资于通过各类创新预期能带来公司未来高速增长的创新型上市公司股票,在有效的风险控制前提下,追求基金资产的长期增值。这里的创新包括技术创新、制度创新、市场创新和管理创新等范畴。 

业绩基准

80%*沪深300指数收益率+20%*上证国债指数收益率

基金公司

国泰

基金经理

范迪钊

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